今日推荐 | 肖雷：未来中国市场肯定会重新考虑建立合法的比特币交易市场

从2009年1月4日第一个比特币诞生至今，已经十年了。在诞生之初，比特币其实已经引起了中国市场的关注。 因为中国互联网领域与国际市场高度同步，融合度非常高。 自然而然，基于密码学的比特币吸引了众多中国极客的目光。 ，但比特币开始有了一定的价格，成为极客持有和炒作的对象。 它实际上始于2010年。

比特币最广为人知的一次价格演示是在 2010 年 5 月 22 日，当时饥饿的程序员 Laszlo Hanyecz 用 10,000 个比特币在美国购买了 2 个价值 25 美元的“棒约翰”披萨，以证明比特币是一种有价资产并且可以转化为实物。

按照目前每个比特币7000美元的计算，这10000个比特币相当于7000万美元，距离Laszlo Hanyecz的购买计划只有10年的时间。 也就是说，如果十年前你以美元投资2500万美元的比特币，现在的市值将超过7000万美元，峰值将高达2亿美元。

对于这样疯狂的事情，中国市场的态度需要用历史的眼光来看待。 说到中国对比特币市场的监管，还得从2013年说起。

2013 年初，比特币价格突破 10 美元一枚。 到年底，其价格飙升至1000美元以上，涨幅足足有100倍。 这一年，国内出现了多家比特币交易所，社会影响不断扩大。 政府开始担心这种虚拟货币的炒作是否会影响中国的金融体系和人民币的法定货币地位。

2013年12月5日，央行等五部委发布了防范比特币风险的通知文件。 在这份文件中，所有金融机构，包括银行、第三方支付、保险、信托等，都被要求不得提供比特币交易。 任何金融服务都不能以比特币为标的来创造任何金融产品。

同时，承认比特币是一种虚拟商品，不具有与货币同等的法律地位，不能也不应该作为货币在市场上流通。 但是，比特币交易是一种在互联网上进行的商品买卖行为。 在承担风险的前提下自由参与。

到2017年，全球对区块链技术的讨论开始扩大，全球市场对比特币等虚拟货币的追捧持续不减。 许多发行类似于比特币的虚拟货币的项目开始出现。 同时，不少“网贷”项目“雷雨”，让中国市场对发行虚拟货币的行为非常警惕。

9月4日，央行等七部委发布规范性文件。 一方面，他们要求停止任何形式的“发币”； 另一方面，他们要求所有国内虚拟货币交易所停止运营。 几乎所有提供虚拟货币交易的场所都很快停止运营。

就在中国全面禁止虚拟货币在线集中交易一个月后，芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）相继宣布将于2017年底推出比特币期货。美国比特币期货一度刺激比特币价格从5000美元飙升至20000美元。 比特币期货正式推出后，其价格开始一路下跌，2018年底最低跌至近3000美元。

到今年10月，中央政治局集体学习区块链相关技术，指出中国将成为该领域的世界领先者。 由于比特币等数字货币基本基于区块链概念，因此很多区块链项目和虚拟货币项目开始借机吸引客户。

从政府的角度来看，最担心的是区块链技术的发展会变成新一轮的虚拟货币炒作，于是政府开始从舆论、监管等多个方面来修正市场预期。 随后，一度冲上10000美元的比特币价格迅速回落至7000美元以下，跌幅超过30%。

看到这里，可能很多人都有些不知所措了。 中国需要什么样的区块链？ 比特币在中国是什么？ 在市场前。

关于中国监管的问题，我个人觉得挑战很大，至少在比特币这个单一品类上。 一个非常现实的情况是，中国没有相关的替代品可供选择。 例如，中国也严厉打击非法期货。 之所以能取得不错的成绩，是因为我国本身就有比较完善的期货品种，市场上有足够多的备选方案。

又如，中国之所以能够逐步清除“网贷”行业的风险，是因为大众还有更多的银行理财和多种形式的定期存款可供选择。 但是，关于比特币，在中国市场上几乎没有替代品。 放眼国际市场，日本和美国都有合法的选择。 美国有比特币期货，日本有严格监管的比特币交易平台。

如果中国市场只讲究“堵”不讲究“疏”，效果可能不会太明显，因为比特币的国际性已经很强，全球85%以上的国家已经看到比特币持仓，或者，报价系统和交易产品在国际市场上越来越成熟。 如果中国不能从官方层面提供类似于CME或Bakkt的比特币合法交易标的，那么国内有这种需求的投资者就会转入地下。 ，加大了监管难度比特币交易在中国合法吗，政策只能抑制需求范围的扩大，而不能有效禁止这种需求。

此外，目前比特币日均交易量超过500亿元人民币，其中中国交易者贡献了至少30%（看看几家主要国际交易所针对中国用户的数据），这意味着中国投资者花费了这笔交易比特币的交易量至少为 150 亿人民币。 由于比特币交易全年开放，一年交易量至少达到5.5万亿人民币。 即使按千分之一收取交易手续费，年手续费收入也将达到55亿元。

关于手续费收入，我已经做了很保守的估计。 根据三大交易所针对中国用户公布的数据，火币、币安、OKex去年手续费收入分别为5亿美元、5亿美元至10亿美元、8亿美元至16亿美元。根据公开披露的最低数据，去年这三个交易所仅针对中国用户的手续费收入就达到了 18 亿美元，即超过 125 亿元人民币。

这些交易所不会向该国缴纳任何税款。 这是去年比特币熊市期间（2018年比特币价格从15000美元跌至3200美元）创造的，也是中国将这些交易所彻底赶出中国市场后创造的。 相比之下，2018年中国证券业在千只股票支撑下的净利润仅为514亿元，全国证券交易印花税收入仅为977亿元。

看到这里，很多人会认为我说的是比特币的炒作和生存空间。 对于中国来说，比特币有什么用？ 禁止比特币交易充其量只是为了减少一点税收，但为了隔离更多的金融风险不是很好吗？

这就引出了一个问题，区块链技术对未来的意义是什么？ 为什么比特币这种基于区块链的应用，被炒作了十年，依然有如此强大的生命力？ 如果不深入研究这些问题，恐怕自负的我们都无法知道未来的世界会是什么样子。

给大家讲讲“炒作”的来龙去脉。

人类社会的发展需要很多机制，其中最重要的机制之一就是激励机制。 从人类浩瀚的历史中不难看出，那些非常成功的国家一定同时创造了更先进的激励机制。

比如，改变人类命运的“股份公司”的社会激励机制，曾缔造了第一个海洋帝国。 被认为是人类第一家真正意义上的股份制公司的荷兰东印度公司，在1637年达到顶峰，市值一度达到相当于今天的7.2万亿美元，比苹果还大，全球市值最大的公司。 将近七次。

而一旦“股份制”公司在地球上诞生，对“股票”的炒作就开始植根于人类基因。

1711年，英国南海有限公司成立。 到1719年，南海公司股价从年初的128英镑涨到7月份的1000多英镑。 100,000 英镑的库存。 当然，南海的股价最终崩盘，从 1000 多英镑跌至 100 英镑左右。 这就是著名的“南海泡沫”。

因为牛顿也参与了南海公司股价的炒作，最后损失惨重，所以他留下了一句名言：“我能计算天体的运动，但我不能预测人类的疯狂”众生”（我可以计算天体的运动，但不能计算人的疯狂）。

虽然南海泡沫破灭了，但英国股份公司的崛起为英国的殖民扩张和工业革命带来了巨大的动力。 然后法国也开始学得很快。 1716年采取了与英国类似的方法，赋予“密西西比”公司出售股票的权利。 到1719年年中，密西西比公司股价已连续上涨13个月。 里弗升至1万多里弗，涨幅超过20倍。 但最终在1721年崩盘的密西西比公司的股价，终于跌回了500里弗。 被称为密西西比泡沫。

19世纪，美国开始崛起，橡胶公司、铁路公司的股价泡沫相继出现。 20世纪60年代美国爆发制造业股价泡沫，包括IBM、德州仪器等，一年内市盈率能被炒到80多倍，但下跌一年后回到 20 或 30 次； 20世纪90年代，美国爆发了高科技股价泡沫。

因此，我们不难看出，一个国家的崛起必然伴随着一种新的激励机制的诞生，或者说某种激励机制的高使用率和炒作在所难免。

荷兰的崛起伴随着荷兰东印度公司股票的兴盛，以及世界上第一家证券交易所在阿姆斯特丹的诞生； 英法的殖民扩张和工业革命伴随着南海的股价泡沫和密西西比河等股份公司的股价泡沫，以及随后股份公司的发展。 美国自成为世界霸主以来，依然伴随着一次又一次的股价泡沫。

中国股市泡沫的例子我就不多说了，但还是有不少的。 那么另一个问题来了，除了“股份制”公司之外，人类经济的发展难道就没有其他的激励机制了吗？

区块链或许能给出不同的答案。

股份制企业之所以有很强的激励机制，是因为在过去的三百年里，人类主要解决的是生产问题，需要有很强的制度来刺激生产。 股份制公司让资本和专业人士相得益彰。 结合，同时以国家法律为保障（君主不能凌驾于法律之上），让拥有股份的人可以持续获得利益。 股票的形式已经成为市场上无可争议的共识，调动了整个市场的投资资源。 所有潜力。

反过来说，假设自己持有的股份随时可能被暴力剥夺，谁会愿意投资，谁会拼命冒险创新？ 因此，股份制所激发的创造力，使人类的经济总量停滞了数千年，开始直线上升。 很多人认为这是工业革命的功劳，但工业革命本身并没有脱离作为实施主体的股份公司。

然而，自人类经济发展以来，其需求一直在发生变化。 虽然人类对物资的需求依然非常旺盛，但对分配制度和打破国界的新型激励机制有着更大的需求。 股份公司仍然可以发挥重要作用，但股份公司的背后是国家，是特定的、甚至排他性的法律体系。 如果失去了特定法制的保障，股票就失去了财富属性，激励机制也将失效。

区块链进一步推动了股份制逻辑。 区块链可以让权益标的物超越特定国家的限制，意味着可以不受任何国家法律的保护进行转让和交易，建立有争议的共识体系。 比如比特币这样的区块链权益标的，已经有了全球共识，同时产生了不可思议的激励效果。 价格“泡沫”类似于股份制诞生后的各种股价泡沫，预示着一个新时代的到来。 激励来了。

可以说，我们现在所理解的区块链只是一种技术，所以在开发和使用上还是很狭隘的。 这就像东印度公司、南海公司、密西西比公司一样。 当时的目的只是为了政府和国王解决债务问题，分配殖民掠夺所得的财富。 它没有想到股份制在人类发展史上的作用。

对于比特币交易，我可以预测，未来的某一天，中国市场一定会重新考虑建立合法交易市场的问题，因为比特币是区块链历史激励机制的第一个溢出。 ，也是非常重要的资源，不是洪水猛兽，而是对新机制、新技术的激励。

90年代中国开始发行股票的时候比特币交易在中国合法吗，很多人强烈反对，但是从那以后，我们都开始交易指数了，现在很多人会告诉你交易指数有什么好处。 除了指数，我们还在交易外汇，用一种货币换取另一种货币，就这么来回换，有什么意义呢？ 此外，我们还在交易一种叫做“期权”的东西，即买入或卖出的权利。 我们交易的是在未来某个时间以某个价格买入或卖出某个目标的权利。 重点是什么？

当我们不能从新的机制和技术中找到新的意义时，我们就会用新的机制和技术来巩固原有的利益格局，使其失去改造生产力、升级生产关系的能力。

美国“拥有”了近两个世纪以来最大的泡沫，催生了迄今为止任何国家都无法超越的军事、能源等体系，以及IBM、谷歌、微软等公司。 希望在新的世纪里，中国能诞生一些伟大的“泡沫”。