【90号茶室】美国的长空战：互联网+民粹主义、金融暴力+网络暴力

来源|秦朔朋友圈（ID：qspyq2015）

作者| 吴00000空

如果不加限制，加上极高的杠杆和自我实现机制，理论上他们可以爆掉所有满足一定条件的空头头寸，标的资产不限于股票。

经过周五空前激战，美股周六开盘大涨100%，随后涨幅继续收窄。 熊族的实力在积累，一定会反击的。 1月30日，注定又是一个具有历史意义的交易日。 对于中国投资者和吃瓜群众来说，又将是一个恐怖的夜晚。

美国散户投资者压榨世纪之战

前两天，美股散户联合炸毁多家做空基金巨头的英雄事迹在各群广为流传——《散户打败金融大鳄？

这在以前是不可想象的，但现在有了互联网社区平台，一切都变得容易了。 力量在韭菜中，团结就是力量。

这场战斗的战场在Reddit网站上。 这场战斗现在被称为“Reddit 革命”。 Reddit是一个娱乐、社交、新闻网站，相当于美国版的“天涯论坛”。 有一个以投资为主题的板块，叫做WallStreetBets（华尔街赌注，简称WSB）。

知名做空机构香橼研究（Citron Research）CEO就做空游戏站公司Gamestop（GME）发表看法后，Reddit网站的华尔街博彩版块开始出现大V号召大家买入GameStop股票，与Citron、Melvin Capital等做空游戏站的基金交锋。

对此，GameStop股价5个交易日涨幅高达788.32%，空头仓位被爆仓。 据S3 Partner数据显示，做空者27日在GameStop门票上损失了143亿美元。

然而，1月28日，多头组织反击。 GameStop开盘一度暴跌24%，随后快速上涨，最高涨幅达40%。 一个交易日熔断17次，有3分钟停牌、1分钟复牌、3分钟停牌的趋势。

这恐怕是前无古人后无来者的记录了。

其他WBS概念股也大幅下挫。 AMC影院收跌56.63%，黑莓收跌41.63%，诺基亚收跌28.4%。 多么不可思议的交易日，战斗进入混战阶段。

目前空头持仓仍在增加，多空力量胶着，好戏还在后头。

接下来说一下其中涉及到的一些金融知识点。 了解之后，对于理解多空战的优缺点会有很大的帮助。 当然，不需要补充基础知识的同学请直接跳到第二部分。

基础知识

假设你判断GameStop是一家伟大的公司，股价会上涨，你如何将这个判断转化为金钱？ 您可以购买 GameStop 的股票。 没钱买股票怎么办？ 你可以找别人借钱，比如证券公司可以借给你，你在约定的时间内还清。 经纪人称这种业务为“融资”。 如果你的判断是正确的，股价上涨，你就卖掉股票赚钱。 这叫多看游戏站。

假设你判断GameStop是一家烂公司，股价会下跌，你怎么把这个判断变成钱呢？ 共有三种方法。 一种是出售公司股票以避免损失。 证券交易软件中有一个“卖出”选项。 你输入股票代码、价格、股数，券商就会帮你卖出。

但是既然你不看好这家公司，你多半没有这家公司的股票，凭这个判断你怎么赚钱呢？ 还有两种方法。

一种是要求拥有公司股票的人借入公司股票，并同意在一定期限内偿还。 比如证券公司可以借钱给你。 交易软件上除了有卖出（Sell）的选项外，还有卖空（Short）的选项。

卖出（Sell）表示你手上已有GameStop的股票，现在卖出，空头（Short）表示你手上没有GameStop的股票，你想卖出，比如你想卖出100股GameStop的股票，你进100股，券商会借给你100股GameStop，然后帮你卖出。 你的账户里会有一笔现金，你在约定的时间内欠经纪人100股GameStop。 必须偿还。 经纪人称这种业务为“证券借贷”。

前面说了，你找券商借100股GameStop的股票“卖空”，券商帮你按现价卖出，比如1元。 那么，如果你的判断是正确的，GameStop的股票暴跌，比如从1块钱跌到10毛钱，那么你只需要花10块钱买回100股GameStop，还给券商。 你会赚到90元（各种费用不算）。

第三种情况，如果你不能借到GameStop的股票，你怎么能把这个判断变成钱呢？ 前两种方法在现货市场上运作。 除了现货市场，还有期货和期权市场。 你可以做期货或期权。

现货交易按当时市场价格交割，而期货是指买卖双方约定在未来一定时期内以约定价格买卖约定数量标的物的交易方式。 比如我和你约定，六个月后的某一天，我以每公斤100元的价格卖给你1吨苹果。 这里的标的或标的资产是苹果、苹果股票，甚至是一个抽象的股指。

除了期货，还有期权。 期货合约交易的是一个事物，具体或抽象的事物，如苹果、苹果股票、纳斯达克股票指数，而期权合约的交易双方交易的不是事物，而是一种权利。 正确的。 期权的卖方向期权的买方出售权利。 买方可以在约定的时间以约定的价格买卖标的权利。 期权的买方获得这个权利，当然要为期权的卖方支付一笔费用，称为保费，与保险业务中的保费同一个英文单词。 确实，从本质上讲，这就像买方购买一份保险单。

比如我付给你专利费，6个月后获得了1吨苹果以每公斤100元的价格卖给你的权利。 请注意，这是一项权利而非义务。 6个月后，如果苹果价格下跌一半，我将行使我的权利，以100元的价格卖给你1吨苹果，你必须履行合同，以100元的价格向我购买1吨苹果。 100元。 其实当时的现货市场价才50元，一公斤你就亏了50元，一吨就亏了5万元。 如果苹果的价格在6个月内翻了一番，达到200元，我当然不能行使我的权利，我不会卖给你，而是卖给市场。

这种期权称为看跌期权，也叫看跌期权，即这种期权的卖方卖给对方的，是对方出售标的物的权利。 如果我买的是6个月后以每公斤100元的价格向你购买1吨苹果的权利，那么这个期权就是看涨期权，也叫看涨期权，就是这个期权的卖方卖出的东西给对方。 对方购买标的物的权利。

看涨期权（或看涨期权）和看跌期权（或看跌期权）这两个词是从买方的角度出发的。 前者英文称为call； 后者在英文中称为put。

期货合约和期权合约在交易所交易。 合同到期时，双方可选择实物交割或现金交割。 比如之前苹果看跌期权的例子，我可以在6个月后要求实物交割。 以每公斤50元的价格购买1吨苹果，花5万元，给你发货1吨苹果。 你按约定的价格100元一公斤买，给我10万元。 赚了5万元（不包括所有费用）。 你把市场上的苹果以每公斤50元的价格卖掉，你拿回了5万元，也就是亏损了5万元。

如果我不是果农，我一般不会要求实物交割。 太麻烦了。 我要现金交割，你给我五万元就可以了。 双方不需要以实物为媒介在市场上穿梭。 变成现金，直接现金结算就可以了。

市场上95%以上的参与者并不是真正需要套期保值（简称套期保值）的果农，大部分是非套期保值的投机交易，押注标的产品价格的涨跌。 据说很久以前，一位基金经理休假忘记修改交割方式。 当他休假回来时，发现办公楼前面堆满了土豆。

如果你没钱了，破产了，在合同交割日不给我钱怎么办？ 别担心，有交换。 交易所在期货买卖双方开仓时收取保证金，保证金为标的期货合约总价（又称期货合约面值）的一定比例，一般不低于6%。 然后每天盯市，每天的保证金按照苹果每天的价格计算。 如果保证金不够，就会叫你交钱。 如果您未能及时支付保证金，导致损失大于您账户中的保证金，交易所将强制平仓。 也就是说，交易所认为你没有玩这个游戏的资本，不会让你继续玩。

就算后面市场价格再次对你有利，对不起，你已经被清算，踢出这个游戏，完了。 所以时间非常重要。 即使你对标的物价格的判断从长远来看是正确的，但如果超过了期货的合约时间，你仍然会亏损。 所以，期货对你判断的时间准确性要求很高。

历史上一些非常优秀的对冲基金，对大趋势的判断确实非常准确。 例如，他们在黑暗中预见了2000年互联网泡沫的破灭和2008年次贷危机的爆发。

期货合约的双方都必须支付保证金，因为双方都有义务。 与期权不同，期权合约的卖方有义务而买方有权利。 所以只有卖家需要支付保证金。

也就是说，期货和期权都有自己的杠杆作用。 这与现货市场不同。 在现货市场，你有100元，假设苹果是100元一公斤，那么你只能买一公斤苹果。 但是如果你做期货，保证金是10%，那么你的100块钱可以用来做一张面值为1000元的期货合约，也就是10公斤苹果的买卖。

总结一下，如果你有判断力，你可以通过各种金融工具赚钱，当然前提是你的判断力是正确的。 如果你的判断被证明是错误的，那么你就会赔钱，而你的交易对手会把你赚到的钱拿走。 现在的金融市场非常发达。 如果您有判断力，总有金融工具可以帮助您将判断力变成金钱。

如果你觉得现成的衍生品不够好，投行也可以为你定制，只要你够有钱。 然而，判断是关键。 金融工具只是帮助你变现的工具，你不可能靠自己赚钱。 当然，如果你的判断有误，那就不是赚钱，而是给对方送钱。

如果你判断一个东西会降价，那么你就可以卖掉它； 如果你没有那个东西可以卖，你可以让别人借那个东西，然后在现货市场上卖，这叫做卖空，或者做空； 您也可以使用期货或期权做空。 如果你判断一个东西的价格会上涨，那么你就可以买； 自己没有钱买，可以找别人借钱买，这叫做多。 您还可以通过期货和期权做多。

具有自身影响力和自我实现能力的机制

介绍了多空双方都可以使用的金融工具或武器。 接下来，让我们看看多空之争。

在双方可以动用的武器中，显然期货和期权的杀伤力要比现货大得多，因为前者的杠杆作用远大于后者。 比如你想做空GameStop的股票，你可以在现货市场卖空这只股票，但是你必须先找别人借这只股票。 可借入的股票数量有限，上限为流通股数。 你不能只卖。 如果把没有借入的股票卖掉，就等于凭空造出公司的股票，作为打仗的筹码武器。 这被称为“裸卖空”。

理论上，只要裸卖空的规模足够大，什么东西的价格都可以被打下来，就可以赚钱。 这显然是非常不合理的比特币期权交割日会跌吗，这是一种自我实现的机制。 有人认为，恶意裸卖空是2008年贝尔斯登和雷曼倒闭以及随后金融危机的帮凶之一。 监管部门和社会各界纷纷谴责滥用裸卖空的恶意行为。

2008年9月，美国证券交易委员会（SEC）紧急叫停裸卖空。 2009 年 7 月，宣布这项禁止裸卖空的临时法令将延长至永久有效。 可能是因为裸卖空是一种容易被恶意滥用的工具，监管成本太高，所以干脆叫作永远。 停止。 但是这次好像有人违反了这个规律，Game Station的空头头寸据说是总股本的140%。

因此，现货市场的杠杆作用非常有限，而期货和期权市场的杠杆作用要大得多。 前面我们说过，期货和期权是有杠杆作用的金融工具，因为权利金和保证金只是标的资产价格的一小部分。 少量资金可以控制大量标的资产。

和恶意裸卖空一样，只要交易量足够大，恶意期货多空也可以自我实现。 理论上，交易所应该控制持仓总量，但有时监控跟不上实际操作。

327国债事件就是一个经典案例。 “327”为国债产品，支付方式为9.5%票面利率加保值贴现。 由于保值和贴息的不确定性，该产品在期货市场具有一定的投机价值，成为当年最热门的炒作对象。 大家注意，327是国债代码，不是事发日期。 事情发生的那天是1995年2月23日。

时任万国证券总经理、被誉为中国证券教父的管金生发现自己的空头判断完全错误，在收盘前8分钟，在保证金不足的情况下，下了巨额空单。一手，远远超过合同的总额。 当天开盘多头全部破位，由于时间仓促，多头来不及反应。 这场多空的激烈绞杀，以万国证券获利而告终。

当晚十时，上海证券交易所经紧急会议宣布，1995年2月23日16时22分13分后的所有交易均异常无效。 万国亏损56亿元，濒临破产边缘。 1997年，关金生被判处有期徒刑17年。

期货市场多空挤压事件太多。 有人整理出了中国历史上十大挤兑事件，一个个都血淋淋的。 每次混战都死伤惨重，监管部门仓促惩戒、堵死制度漏洞，往往造成双方损失惨重。

美股多空世纪之战

这一次，美国散户在轧空，这与以往不同。 除了在现货市场大量买入Game Station等股票外，他们还大量买入看涨期权。 近几日的期权交易量已经远超去年的总交易量。 股价上涨后，手头股票（称为标的股票）和看涨期权的价值会增加，持有人可以获得更多融资，继续在现货市场买入股票，股价会进一步上涨，形成正反馈。 许多散户在Reddit网站上挂单，获利从数万美元到数千万美元不等，而且每天都在成倍增长。 这吸引了更多的散户投资者加入战斗。

正反馈的第二种机制是卖空者卖出他们从券商那里借来的股票，他们必须在一定期限内偿还。 当股价上涨时，他们必须支付保证金或从市场上买回。 股票返回给经纪人以平仓。 它的购买推高了股价。 这种机制使得多头挤空（short squeeze）成为可能。

第三种形成正反馈的机制是做市商卖出看涨期权，对方有权以约定价格从他手中买入一定数量的股票。 当股价大涨时比特币期权交割日会跌吗，他不得不从市场上买入股票，准备对方行使权利，推波助澜，股价越涨越高。

疯狂而有组织的散户，理性而嗜血的做空者，谨慎而无奈的做市商，这三种正反馈因素叠加形成了一股惊人的力量。 游戏站股价的飙升速度惊人，曾在一个小时内飙升140%。 截至1月27日，僵尸公司GameStop股价两周涨超2000%

1月28日，多头开始组织反扑，取得了明显的效果。

Reddit 的 WSB 论坛暂时关闭，Facebook 关闭了热门的股票交易群。

富途控股周四表示，受上游限制，GameStop、AMC等个股已被禁止开仓（平仓不受影响）。 美国很多券商也禁止开仓所谓的WSB概念股。

盈透证券宣布限制GameStop、AMC Cinemas、Blackberry、Express、Goss Electronics等的期权交易，直至另行通知，多头头寸需要100%保证金，空头头寸需要300%保证金。 TD Ameritrade Securities、Charles Schwab等也限制了WSB概念股的交易。

此前，美国知名零佣金券商、“散户大本营”Robinhood限制其用户购买GameStop、黑莓、AMC等WSB概念股，以及美股等股票。航空公司、百思买和诺基亚。 只能卖，不能买。 并提高了某些证券的保证金要求。

周四，Robinhood 遭到集体诉讼，要求 Robinhood 因交易中断而受到损害赔偿。 加利福尼亚州民主党众议员 Ro Khanna 也加入了批评者的行列，呼吁金融市场“更加规范和平等”，并指出：“华尔街没有投资于未来的技术来帮助美国赢得 21 世纪，而是正在投入数十亿美元做空一只股票。” ，要摧毁这家公司并让工人失业，这个国家的未来取决于人们能够平等和自由地进入经济的各个部门。”

密歇根州众议员 Rashida Thaib 称罗宾汉的行为荒谬可笑，并要求就他的“市场操纵”举行听证会。 美国共和党参议员克鲁兹也表示，所有暂停交易的平台都应该受到审查。

罗宾汉应该为游戏中途改变游戏规则负责，但罗宾汉是唯一一家操纵市场的公司吗？ 以强凌弱，还是以暴制暴？ 打拳变成群殴，警察不管，怎么办？ 对于听证会，被传唤的证人名单应该很长。

券商开始投降，罗宾汉宣布允许优先购买此前受限的股票； 微牛宣布不再限制GameStop、AMC影院、高斯电子股票交易； 老虎证券表示，今晚将对三只个股解禁。 交易限制。 富途投资也表示已解除限制。

这些动态导致WSB概念股盘后大涨，游戏驿站涨幅超过140%。 赌场关门，赌客不得安宁，多空大战日以继夜。

除了民粹主义的声音，还有一派。 周二早些时候，因在2008年次贷危机中大量做空而一战成名的对冲基金大亨、电影《大空头》的原型人物迈克尔·伯里批评了最近几天的协同增发。游戏站。 打压股价、打压空头的投资者表示，“这是不自然的、疯狂的、危险的”。 并呼吁美国监管机构对其进行调查。

值得注意的是，Bree 本人可能是近期 GameStop 股价飙升的受益者。 他的后裔资产管理公司（Scion Asset Management）截至去年9月底持有游戏驿站170万股。

对于近期Game Station股价的异常波动，纳斯达克CEO Adena Friedman周三在接受CNBC采访时表示，我们将关注社交媒体上的评论，如果我们发现评论与Game Station的异常表现有关股票，我们将暂停股票。 贸易。

马萨诸塞州最高证券监管机构认为，GameStop股票的交易量持续飙升，表明围绕该股的期权交易存在“系统性问题”。

周四，美国众议院议长佩洛西表示，将对游戏站问题进行全面审查。

美国民主党参议员伊丽莎白·沃伦周四批评美国证券交易委员会 (SEC) 在几天的市场猜测中未能采取行动。

沃伦说：“我们需要美国证券交易委员会对市场操纵制定明确的规则，并有勇气介入并执行这些规则。” “如果你想拥有一个健康的股市，你必须有一个随时待命的警察。”

沃伦长期以来一直对华尔街持批评态度，但她也对 Robinhood 等所谓的零售交易平台情有独钟。 她周四表示，Robinhood 和类似的公司吸引客户进入他们的平台，同时迫使他们签署仲裁条款无助于创造一个健康的市场。

白宫和证券交易委员会表示，他们正在积极评估受监管公司和金融中介机构的活动，并保持密切监控。

金融暴力+网络暴力

互联网+民粹主义

这是一场金融暴力与网络暴力完美结合的“革命”。 Reddit的WSB论坛上充斥着“去TM基本面，干掉做空者”、“欺负散户、偷钱的基金大佬去死”之类的评论。 口号一出，众人又是又是又是又怒又喜。 一种“打土豪、分田地”的豪迈情绪，一种野蛮狂欢的怪异气氛弥漫在网络上。

事实上，如果不加限制，加上极高的杠杆和自我实现机制，理论上他们可以爆掉所有满足一定条件的空头头寸，标的资产不仅限于股票。

已经有迹象表明，美国散户的“轧空”可能已经从美股转向贵金属市场。 周四，黄金和白银走势出现分歧。 黄金小幅下跌，白银却狂涨。 WSB论坛上，有人发帖唱白银，直言白银交易不能暂停或下架，这是大家的机会。

但实际上，从历史经验来看，白银等非常成熟的期货是不容易被操纵的。

1 月 29 日，著名的比特币投资者 Alistair Milne 在推特上表示，对冲基金在 CME（芝加哥商品交易所）持有价值 10 亿美元的 BTC 空头头寸。 对此，有比特币投资者在推特上呼吁，UTC时间1月29日中午12点（北京时间1月30日晚上8点），投资者将集体行动起来砸空头。

标的资产本身的价值完全不用考虑，它只是一个载体，多空利润的载体。 GameStop到底是不是一家好公司，值不值这个价钱，这些问题都变得毫无意义了。

一个东西的价格取决于两个因素，一个是价值，一个是供求关系，企业也不例外。 巴菲特说，股市长期是称重机，短期是投票机。 现在供需因素已经完全扭曲了价值因素，股市不再是市场，而是战场。 这起事件与2011年的“占领华尔街事件”一样，是民粹主义在金融领域的体现。

交通和通讯技术的发展，以及互联网社区平台的出现，使得网络战争成为可能，因为传播、组织和带领分散的人群进行革命的成本大大降低，效率大大提高。 从某种意义上说，这场“散户挤荒的世纪大战”也是历史的必然，就像特朗普可以通过发推文煽动和指挥数千万川粉进军华盛顿占领国会一样。

互联网+民粹主义打开了潘多拉魔盒，欢迎来到新世界。

90号茶室问世快十年了！ 十年如一日，没有一天的中断，感谢您的大力支持！ 公众号推送规则有变化。 如果90号茶室不是你的“追星”，你也不是经常点击“在看”，你可能再也看不到我们的推送了。 请关注我们的好友，设为星标，点击再次观看，一个小动作，就能让90号茶室每天准时出现在你的面前。